1H12净利增长15%。东方海洋12年1-6月实现营业收入3.21亿元,同比减少2.36%;净利润3758万元,同比增加15.19%;摊薄EPS为0.154元,基本符合预期。

海参如期放量,毛利率降低。海参收入同比增长113%,毛利率55.1%,同比降低8.2个百分点。海参价格的下跌导致毛利率下降。根据160元/Kg测算,预计上半年海参销量超过550吨。公司目前拥有4.14万亩海参养殖海域,居行业首位。12年底接近全面达产,预计12年销量可达1250吨。

海参价格四季度有望回升。上半年海参由于需求不振,且受到福建参、大棚参冲击,价格表现不佳,已经跌到150元/kg。下半年无南参冲击,且临近春节等消费旺季,供需关系好转,预计四季度海参捕捞旺季价格将反弹。

加工收入下降,毛利率稳定。受海外需求影响,12年上半年公司加工业务收入降低19%,但毛利率水平相对稳定。

三文鱼开始贡献业绩。公司三文鱼已经开始试销,中秋之后开始上市销售。预计12年可贡献5400万的销售收入,贡献EPS约0.05元,预计13年起逐步放量,成为新的利润增长点。

增持评级,目标价15元。假设12年海参销售1250吨,均价160元/kg。预计12-14年EPS为0.51/0.67/0.82元,增持评级,目标价15元,对应12-14年PE30/22/18X。