海参持续放量。公司新增4.1万亩海域海参投苗已完成,考虑公司各海域开发进度和投苗规格不一,预计2010-2013年海参销售量为700、1000、1300、1800吨,并将在2013年达到满产状态。
海参价格乐观。海参集中收获期(4-5月、11-12月)由于短期供给上升,价格往往出现回落,但2010年4-5月海参价格却依然坚挺,目前威海水产品市场海参批发均价为186元/kg,使得我们对于2010年海参价格尤为乐观,假设公司2010-2013年海参均价180、185、190、195元/kg。
海参放量支撑业绩快速增长。预计公司2010-2012年EPS 为0.30、0.42、0.55元,2009-2012年间净利复合增长率为35%,新海域底播海参逐渐放量是公司未来三年业绩增长的主要动力,维持公司推荐评级。海参销量波动50吨或均价波动5元/公斤,对公司2010、2011年业绩影响约在0.02元。
风险提示:2010年初黄渤海冰冻灾害影响较小,但是自然灾害仍是主要风险;捕捞销售量低于预期风险。