临近海参捕捞旺季，我们就相关情况实地调研打连岛的养殖基地，并和公司高管进行了交流。

单产：上半年公司亩产266 公斤，下半年若气候条件允许，单产可能会提高到300 公斤。单产水平是由养殖模式和水文因子等因素决定，不能以其它公司较低的单产水平，就对壹桥的单产数据产生怀疑。我们曾对山东海参养殖进行了草根调研，不同养殖模式下单产水平各异，比如青岛吊笼养殖亩产可达500 公斤，日照工厂化养殖每平米可达到3.5 公斤左右，水域较深的底播养殖甚至可能会低于50 公斤/亩。

捕捞面积：公司今年可捕捞面积约3750 亩左右，上半年已捕捞其中的779 亩，下半年可捕捞面积约3000 亩，若不出现极端天气，应该会全部捕捞完毕。根据之前投苗情况来看，2013 年可捕捞面积约8000 亩，预计2014 年可捕捞面积为12000 亩。

价格和毛利率：上半年公司鲜参销售均价为167 元公斤，目前价格在180 元斤的附近波动，价格回升的原因除了季节性因素外，也是对辽宁地区减产的反应。上半年公司海参养殖毛利率51.04%，这大幅低于往年，一是因为海参销售价格低迷，其次是上半年所捕捞海域所投苗种为成本较高的外购大苗，未来随着外购大苗的比例降低（不考虑鲜参价格波动），公司海参养殖的毛利水平将很可能会回升。

盈利预测与投资建议

我们从6月5日以来就一直强烈推荐，股价上涨幅度超过30%，短期可能会有回调压力，但公司的长期价值依然存在。预计2012-2014 年实现销售收入3.49 亿元、5.72 亿元和8.09 亿元， EPS 分别为0.64 元，1.07 元和1.54 元，继续给予推荐评级。