事件描述

好当家今日公告2012年半年度报告,营业收入为4.80亿元,同比增长19.65%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比小幅增长21.63%;每股收益0.14元,上年同期为0.13元。我们认为:

事件评论

营业收入增长19.7%,毛利率同比回落1.1个百分点。2012年上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比增长19.7%,近四年来年均复合增长率25.7%,主要系海参销量持续增长。上半年公司海参捕捞量同比增长47.3%,销售均价164.4元/公斤,受行业影响同比回落11.7%。上半年公司综合毛利率为37.9%,同比回落1.1个百分点。其中海参毛利率提升1.7个百分点,尽管海参价格下降,但单位成本下降21.4%带来海参业务毛利率的上升。我们判断,在人力成本普遍上升的情况下,公司还能保持海参单位生产成本连续两年下降,或因公司近两年参池改造的效果显著。

期间费用率回落2.58个百分点,净利润小幅增长21.63%。2012年上半年公司期间费用率为8.48%,同比回落2.58个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增加0.66、减少0.21和3.03个百分点。

销售费用率提升主要系公司加强干参品牌推广,加大投入所致。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润1.03亿元,同比小幅增长21.63%。

2011年~2012年业绩增长点源于海参和海蜇的量增,长期增长点源于参池改造以及新海域的开发。公司2012年业绩增长主要来源于海参和海蜇捕捞面积的增加。海参捕捞面积的增长主要源于2011年新投苗的8000亩,这8000亩海域由于海底改造,单产将提升50%左右,预计2012年捕捞量可以达到300万公斤。预计2012年海蜇捕捞量约为380万公斤左右,较2011年同期增加80%左右。

盈利预测:我们看好公司的资源优势,公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以及存量海域的开发,另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司2012年3000吨海参捕捞量可以实现,海参均价为160元/公斤,预计公司2012年EPS为0.36元,对应现在估值23倍。业绩实现有两大风险,一是气候原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期,二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击。