海参上半年价格不及预期，下调全年均价至 170 元/公斤。公司三文鱼开始试销，中秋后开始销售，具体情况尚待观察。预计 12-14EPS 为0.54/0.69/0.82 元，增持。

海参销量继续增长。11 年海参销售收入 1.73 亿，按照全年均价 185 元/公斤估算销售量为 936 吨，08-11 年海参销量CAGR 高达 60%。海参营业利润占总毛利 61.7%，是绝对的盈利主力。公司目前拥有 4.14 万亩海参养殖海域，居行业首位。12 年底接近全面达产，预计今年海参销量依然有 35%增长海参价格低于预期，下调全年预期。上半年海参由于需求不振，且受南参冲击，价格低于预期，现价 160 元/公斤，下半年由于海参品质更好、需求回暖、无南参冲击等因素，价格将有好转。下调全年海参均价预期至 170 元/公斤。水产品加工稳定增长。