评级机构：光大证券

定增成功转型,海参业务成亮点,给予“买入”评级:看好东方海洋的逻辑在于公司华丽转型,由加工转向海参养殖。加工型向资源性转型,对应估值提升。

海参是我们2010 年下半年最看好的品种。公司未来3 年海参逐步量产,将成为国内最大海参养殖企业之一。

我们给予东方海洋10—12 年EPS:0.32 元、0.44 元和0.63 元的预测,对比好当家当前估值与市值,给予公司买入评级,目标价格18.9 元,对应46 亿元市值,30 倍12 年PE。

公司胶原蛋白预计11 年发力,13 年进入收获期,收入1 个亿,贡献毛利7000 万元:胶原蛋白是公司利用鱼片加工过程中所产生的副产品鱼皮生产的高附加值产品。根据披露信息,公司胶原蛋白产能是200 吨,贡献收入1 个亿。

胶原蛋白毛利率高于海参,可达到70%以上。09 年公司做市场推广,10 年计划开发100 家代理商。

当前市场对于公司胶原蛋白业务关注度不够,公司近期动作较大,预计胶原蛋白11 年发力,13 年进入收获期,收入1 个亿,对应毛利7000 万元。

三文鱼的养殖成功将带给公司新的利润增长点,公司1 期规模1000 吨,对应收入1 个亿,毛利5000--6000 万元:公司利用挪威技术和挪威鱼卵,与10 年上半年引入40 亿粒三文鱼鱼卵,进行试养殖。试养殖成功后,公司计划1 期养殖1000 吨,最快11 年可新增收入1 亿元,毛利可达5000—6000 万元。

公司的水质与水温适合三文鱼养殖,我们认为公司三文鱼的引入将替代大菱鲆品种,成为新的业绩增长点。

目前公司在做试养殖,出于客观,我们未将三文鱼业务纳入近两年盈利预测。