深海扇贝亩产降低导致12年业绩下滑
2012年公司扇贝亩产由上年120公斤降到50公斤,导致公司净利比11年减少3.92亿元。分拆看,公司在4季度计提约1亿元减值和营业外支出,另2.92亿元差额包括收入同比减少和成本同比增加。收入端是由于12年扇贝产量3.5万吨(11年6.3万吨)同比降44%,成本端则是由于深海海域作业费用提升。
13年:扇贝单产维持谷底,期待改善
结合1-5月信息,我们预计公司13年亩产为50公斤,同比持平,单产将止跌走稳。我们预计公司高产海域比例在14年将增加,未来有望提高到60%以上,有助亩产回升。其他业务上,我们预计参鲍鲟鱼业务在品牌支撑下稳定增长,13年预计海参销1100吨,鲍鱼销2500吨,鱼籽酱销2吨(仍处导入期)。
下调盈利预测的关键假设
公司业绩对扇贝产量非常敏感。在原预期中,因08-11年间扇贝单产稳定在110公斤/亩,因此我们对长期单产假设较高。而12年亩产大幅下降后,我们相应调整了长期假设,在50公斤/亩基础上逐步增长,但预计相当长时间内可能明显低于120公斤/亩的原假设,因此我们大幅下调了对公司的盈利预测。
估值:目标价下调至13.4元,下调评级至中性
主要基于调整后的扇贝亩产预测,我们将2013-2015年公司EPS预测由原来1.49/2.09/2.51元下调为0.31/0.69/0.92元……查看全文：http://www.shuichan.cc/news_view-139324.html