投资要点事项:

公司2012年上半年实现主营业务收入3.21亿元,同比减少2.36%;实现归属上市公司股东净利润0.38亿元,同比增长15.19%,每股收益0.15元,预计2012年前三季度归属上市公司股东净利润同比增长20-30%。

平安观点: 底播海参持续放量,成为业绩增长主要来源预计上半年底播海参销量增长为 60%左右,海参持续放量带来收入和净利润分别增长50.7%和31.3%,成为业绩增长主要来源。

受南参冲击,春季捕捞期海参销售价格下滑,海参毛利降至 55.2%,同比降低8.1个百分点。受经济环境影响,海参价格走势不容乐观,全年来看,预计海参业务收入利润依然由销量驱动。

出口需求下降、成本上涨,水产加工拖累业绩增长海外经济持续低迷,水产出口需求下降,与此同时原料成本、人工成本齐涨,上半年水产加工收入、毛利润分别同比降19.1和24.1%,拖累业绩增长。预计全年水产加工出口业务实现增长可能性不大。

期间费用率提升压低净利润增长幅度公司工资福利费、利息费用增加,管理、财务费用分别同比增长21.8%、22.6%,导致综合费用率同比增长2.2个百分点,压低低净利润增长幅度。

海参业务集约化发展,确保业绩长期增长近年来海参行业产量快速增长,但底播产量行业占比不到5%,随着围堰、虾池、吊笼养殖规模快速扩大,底播海参占比趋于降低,其天然、健康的稀缺性更为突出。

我们预计 2012年公司底播海参产量接近尾声,未来该业务持续发展依赖于海参深加工产品研发推广以及品牌渠道完善后溢价能力的提高。

估值与投资建议预计公司 2012-2014年EPS 为0.51、0.60、0.74元,对应8月24日收盘价12.5·1元的PE 分别为24.6、21.0、16.9倍。期待海参业务集约化发展,维持“推荐”评级。

风险提示水域污染、病虫害、自然灾害、海参价格大幅下降、三文鱼业务不达预期、汇率变动等给公司经营带来不利影响。