东方海洋：深耕海洋创造价值

报告摘要：

海参捕捞进入放量期

公司目前拥有4万余亩的确权海域，主要用于海参的底播养殖，分布在担子岛、莱州、牟平、海洋四个区域，其中担子岛属天然优质海域，海参可自育而无须投苗。公司08年非公开增发募集的5亿多元资金用于海参的底播养殖，由于投苗大部分为中大苗，成活率可达20％，2010年开始海参进入批量捕捞期。

2010年海参捕捞量将超过600吨，2012年有望翻番。公司09年海参产出420吨，其中上半年150吨，10上半年为220吨。根据往年经验，秋季捕捞量一般要好于春季。我们预计，公司10全年海参捕捞量将达620吨左右，而随着4万亩海域的逐步达产，2012年的海参产量有望达到1200吨。从价格来看，10上半年80－90元每斤，而下半年突破100元。09年渤海湾的冰冻灾害造成幼参大面积化成水，填海造港、房地产开发等工程使适宜海参生长的海域缩减，未来两年海参供应难以乐观，随着营养价值逐步受到认同，海参价格依然看涨。

确权海域使用费较低

公司确权海域使用期限10年，使用费根据海域自然状况从每亩每年十几元到一百元不等，价格较低。另外，公司还和新西兰等商讨在他国海域养殖海参的合作可能。

海参苗自给率较低

公司目前海参苗自给率三分之一，三分之二的苗需外购。公司其它的育苗水体也可间歇性地用于海参育苗。公司计划进一步扩大育苗水体，逐步使海参苗达到自给。我们认为，同壹桥一样，目前海参种苗短缺是行业性问题。

胶原蛋白市场未来贵在营销

公司用进口深海鳕鱼皮原料深加工生产胶原蛋白及其系列肽产品，兼具保健品和美容品的功效，目前产能100－200吨，价格50－60万元/每吨。胶原蛋白09年的销售量不足10吨，但10上半年销售量达到20吨左右，增长趋势较好。保健美容品市场的关键是营销，公司以两年200万元聘请赵雅芝代言，其它广告投入也较为紧凑，目前加盟商扩大到100家左右。